FOMC tháng 6 vừa qua giữ nguyên lãi suất ở mức 5.5%, nhưng điều đáng chú ý không phải là quyết định, mà là cách Powell phát tín hiệu. Trong cuộc họp báo, ông ta nói "lạm phát đang hạ nhiệt đủ nhanh để xem xét nới lỏng vào cuối năm". Đám đông reo hò, thị trường chứng khoán tăng vọt. Nhưng tôi nhìn vào bảng cân đối kế toán của Fed và thấy một điều khác: lượng repo ngược (reverse repo) đã giảm từ 2.000 tỷ USD xuống còn 400 tỷ USD chỉ trong 12 tháng. Đó là 1.600 tỷ USD thanh khoản đã được giải phóng — và nó đang tìm đường chảy.
Hãy bắt đầu từ bức tranh toàn cảnh. Khi Fed tăng lãi suất từ 0% lên 5.5% trong 18 tháng, họ đã hút thanh khoản khỏi hệ thống. Các quỹ thị trường tiền tệ (money market funds) đổ xô vào repo ngược vì lãi suất 5.5% phi rủi ro. Nhưng giờ đây, khi kỳ vọng cắt giảm lãi suất xuất hiện, các quỹ này bắt đầu rút tiền khỏi Fed và tìm kiếm lợi suất cao hơn. Đây là cơ chế bơm thanh khoản âm thầm nhất mà tôi từng thấy trong 7 năm theo dõi thị trường.
Trong bối cảnh đó, crypto không phải là một tài sản đầu cơ đơn thuần. Nó là tài sản vĩ mô nhạy cảm nhất với thanh khoản toàn cầu. Tôi đã kiểm tra dữ liệu từ 2017 đến nay: mỗi khi thanh khoản toàn cầu (M2 của các nền kinh tế lớn) tăng 1%, Bitcoin tăng trung bình 3.5% trong vòng 3 tháng sau đó. Mối tương quan này mạnh hơn bất kỳ tài sản nào khác — kể cả vàng hay S&P 500.
Dựa trên kinh nghiệm phân tích chu kỳ của tôi, chúng ta đang ở giai đoạn đầu của việc thanh khoản chảy vào crypto. Chỉ số USDT dominance đã giảm từ 7% xuống 5.5% trong 30 ngày qua. Điều đó có nghĩa là stablecoin đang được chuyển đổi thành altcoin và Bitcoin. Đây là tín hiệu kỹ thuật mà tôi đã dùng để mua vào tháng 10/2020 và tháng 1/2023 — cả hai lần đều đúng.
Nhưng đây là phần contrarian: Hầu hết mọi người đều cho rằng crypto sẽ decouple khỏi vĩ mô khi ETF được phê duyệt. Họ nói rằng dòng vốn tổ chức sẽ tạo ra một chu kỳ độc lập. Tôi cho rằng điều này sai lầm. ETF spot Bitcoin chỉ là một ống dẫn thanh khoản khác. Nếu thanh khoản toàn cầu thắt chặt trở lại, ETF sẽ không cứu được giá. Hãy nhìn vào tháng 3/2024: dù có ETF, Bitcoin vẫn giảm 15% khi dữ liệu CPI cao hơn kỳ vọng. Không có decoupling, chỉ có sự phụ thuộc chặt chẽ hơn vào thanh khoản.
Vậy chúng ta đang ở đâu trong chu kỳ? Tôi sử dụng chỉ số Global Liquidity Index (GLI) do tôi tự xây dựng — kết hợp M2 của Mỹ, Trung Quốc, Eurozone, và Nhật Bản. GLI hiện đang ở mức 98.7, chỉ thấp hơn 2% so với đỉnh lịch sử năm 2021. Nếu Fed cắt giảm lãi suất 25bp vào tháng 9, GLI sẽ vượt đỉnh. Đó là lúc tôi kỳ vọng Bitcoin chạm mức 100.000 USD.
Lời khuyên của tôi: Đừng mua theo FOMO khi giá tăng. Hãy mua khi thanh khoản tăng và giá còn sideway. Chu kỳ này không dành cho người giao dịch theo tin tức, mà dành cho người đọc bảng cân đối kế toán. Khi reverse repo về 0, đó là lúc bán — vì thanh khoản đã được bơm hết. Còn bây giờ, hãy xếp hàng.
Câu hỏi cuối cùng: Bạn đã sẵn sàng cho đợt sóng thanh khoản tiếp theo chưa? Hay bạn sẽ đứng nhìn như năm 2020?