Thị trường chứng khoán Mỹ đang chứng kiến một nghịch lý kỳ lạ: cổ phiếu của Strategy (MSTR) – công ty nắm giữ Bitcoin nhiều nhất thế giới – giảm mạnh trong khi Bitcoin dao động quanh vùng 60.000 USD. Nguyên nhân không chỉ đến từ biến động giá, mà còn từ chính chiến lược tài chính của công ty này.
Theo dữ liệu từ hồ sơ gửi SEC, Strategy đã bắt đầu bán một phần Bitcoin nắm giữ để trả cổ tức cho cổ đông. Đây là lần đầu tiên kể từ năm 2020, công ty của Michael Saylor phải "chạm" vào kho dự trữ kỹ thuật số của mình. Tính đến cuối tháng 7, Strategy nắm giữ hơn 214.400 Bitcoin, trị giá khoảng 12,8 tỷ USD. Song, với giá vốn trung bình 35.000 USD, mức lợi nhuận chưa thực hiện hiện chỉ còn khoảng 70% – thấp nhất kể từ đáy thị trường năm 2022.
Từ "bò tót" thành "người bán bất đắc dĩ"
Sự thay đổi chiến lược này được giới phân tích đánh giá là tín hiệu tiêu cực. Trước đây, Strategy được xem như một quỹ đầu tư Bitcoin có đòn bẩy – phát hành trái phiếu chuyển đổi để mua thêm BTC. Nhưng nay, khi lãi suất cao kéo dài, chi phí vay tăng, công ty buộc phải tìm nguồn tiền mặt để duy trì hoạt động. Việc bán Bitcoin – dù chỉ một phần nhỏ – đã phá vỡ câu chuyện "HODL vĩnh viễn" mà CEO từng tuyên bố.
Đáng chú ý, hội đồng quản trị Strategy cũng đã phê duyệt chương trình bán cổ phiếu trị giá tới 12,5 tỷ USD trong 12 tháng tới. Điều này đồng nghĩa với việc công ty sẽ tiếp tục pha loãng cổ phiếu để huy động vốn, thay vì dựa hoàn toàn vào Bitcoin. Báo cáo tài chính quý II dự kiến công bố vào tháng 8 sẽ là thước đo quan trọng: nếu lợi nhuận gộp từ hoạt động kinh doanh phần mềm không đủ bù đắp chi phí, áp lực bán Bitcoin có thể gia tăng.
Robinhood: Sòng bạc memecoin giữa "cơn khát" doanh thu
Không chỉ Strategy, Robinhood – nền tảng giao dịch chứng khoán và tiền điện tử – cũng đang đối mặt với thách thức tương tự. Sau khi ra mắt Robinhood Chain, một Layer-2 trên Ethereum nhằm thúc đẩy giao dịch memecoin, doanh thu từ phí giao dịch tăng vọt. Ngày 25/7, khối lượng giao dịch DEX trên Robinhood Chain đạt 893 triệu USD, vượt xa các đối thủ như Uniswap trên Arbitrum.
Tuy nhiên, sự tăng trưởng này mang tính đầu cơ cao. Hơn 70% khối lượng đến từ các memecoin như "Cash Cat" và "Hoodie" – những token không có giá trị nội tại. Các nhà phân tích chỉ ra rằng Robinhood đang lặp lại mô hình "bong bóng DeFi" của năm 2021, khi các giao thức Layer-2 thu hút thanh khoản nhờ khuyến khích token, sau đó sụp đổ khi phần thưởng giảm.
Báo cáo quý II của Robinhood dự kiến công bố tuần tới sẽ tiết lộ tỷ trọng doanh thu từ tiền điện tử so với các mảng khác (giao dịch cổ phiếu, quyền chọn, AI trading). Nếu tỷ trọng này quá cao, rủi ro tập trung vào memecoin sẽ khiến cổ phiếu HOOD biến động mạnh khi thị trường đảo chiều.
Circle: "Cú đau" từ USDC sau IPO
Circle – tổ chức phát hành stablecoin USDC – đã chính thức niêm yết trên sàn New York thông qua SPAC với mã CRCL. Tuy nhiên, cổ phiếu hiện giao dịch dưới mức IPO, cho thấy nhà đầu tư không mấy lạc quan về triển vọng của công ty. Một trong những lý do chính là sự suy giảm nguồn cung USDC trên thị trường kể từ tháng 3, từ 43 tỷ USD xuống còn 38 tỷ USD. Điều này phản ánh nhu cầu sử dụng stablecoin tuân thủ quy định (compliance) đang giảm, trong khi Tether (USDT) vẫn chiếm ưu thế với 115 tỷ USD lưu thông.
Về mặt tích cực, Circle đang đẩy mạnh hợp tác với các ngân hàng truyền thống để tích hợp USDC vào hệ thống thanh toán. Song, áp lực từ cạnh tranh và khung pháp lý chưa rõ ràng khiến nhà đầu tư thận trọng. Nếu MiCA (quy định về stablecoin của EU) có hiệu lực nghiêm ngặt hơn dự kiến, Circle có thể hưởng lợi nhờ tuân thủ trước, nhưng chi phí vận hành cũng tăng lên.
SK Hynix và SpaceX: Kẻ thắng vì AI, người thua vì làn sóng
SK Hynix – nhà sản xuất chip nhớ HBM lớn thứ hai thế giới – đã tăng 180% từ đầu năm nhờ cơn sốt AI. Bất kỳ công bố nào về việc giảm đơn đặt hàng từ NVIDIA hay AMD cũng có thể khiến cổ phiếu lao dốc. Trong khi đó, SpaceX – dù không niêm yết – cũng đang giao dịch trên thị trường thứ cấp với mức định giá 200 tỷ USD. Morgan Stanley đưa ra hai kịch bản: giá mục tiêu lạc quan 600 USD/cổ phiếu (nếu Starship thành công), và kịch bản bi quan 75 USD (nếu mọi việc thất bại). Sự chênh lệch 8 lần này cho thấy độ khó trong việc định giá công ty tư nhân có tính đầu cơ cao.
Kết luận cho nhà đầu tư
Q3 năm nay đang trở thành "phòng thí nghiệm" kiểm tra khả năng chịu đựng của các công ty crypto-native. Strategy, Robinhood và Circle đều có những điểm chung: phụ thuộc nhiều vào giá tài sản kỹ thuật số, đối mặt với rủi ro thanh khoản, và phải thích nghi với môi trường lãi suất cao. Nhà đầu tư nên theo dõi chặt chẽ báo cáo tài chính quý II của các công ty này, đặc biệt là dòng tiền và tỷ lệ nợ. Một tuần tới sẽ mang đến những tín hiệu quan trọng: liệu Bitcoin có giữ được mốc 60.000 USD, và liệu "cơn sốt" memecoin trên Robinhood Chain có kéo dài hay không? Câu trả lời sẽ định hình xu hướng cho nửa cuối năm 2025.